截至2025年11月30日�截至2025年11月30日�截至2025年11月30日�

<p style="text-align:center;"> </p> <p> (文/解红)娟 编辑/张广凯) </p> <p> 从？小幅下探到断崖式下跌，华夏幸福股价迎来三连跌停。 </p> <p> 1月14日至16日，华夏幸福股价连续三个交易日跌停，开启恐慌性下跌模式。14日该股首封跌停，收于1.96元/股；15日续创新低，收盘价1.76元/股；16日开盘即跌停，最终报1.58元/股，三日累计跌幅超29%，市值大幅缩水。 </p> <p> 股价暴跌的直接导火索是1月13日晚间披露的两则公告。业绩预告显示，华夏幸福2025年预计归母净利润亏损160亿至240亿元，年末净资产为-100亿至-150亿元，由正转负。同步披露的风险提示公告指出，若净资产确认为负，华夏幸福股票将被实施退市风险警示。 </p> <p> <strong>净资产为负值</strong> </p> <p> 值得一提的是，早在1月8日晚间，华夏幸福便率先释放业绩预警，预告2025年度经营业绩将出现亏损，且亏损规模预计超过上一年度经审计净资产，期末净资产可能由正转负。 </p> <p> 不过，彼时华夏幸福虽有预判，但市场仍存一丝观望，次日股价虽开启下跌序幕，但跌幅并不大，后两个交易日股票均为小幅下探，其中，1月9日跌幅1.75%收于2.25元/股，1月12日、13日跌幅分别为0.44%、2.68%，收盘价逐步滑落至2.18元/股。 </p> <p> 1月13日晚间披露的两则公告彻底击碎了市场的观望心态。 </p> <p> 其中，华夏幸福2025年年度业绩预告显示，经公司财务部门初步测算，预计公司2025年度将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-240亿元到-160亿元，较上年同期-48.17亿元的亏损幅度大幅扩大；预计公司2025年度将实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-250亿元到-170亿元，同样较上年同期-115.81亿元的亏损幅度大幅扩大。 </p> <p> 更严峻的是，华夏幸福预计公司2025年末归属于上市公司股东的净资产为-150亿元到-100亿元，而2024年末这一数值尚为40.95亿元，一年之间由正转负，落差悬殊。 </p> <p> 对于巨亏成因，华夏幸福表示，受公司房地产项目结转节奏等因素影响，公司本期房地产结转项目减少，结转收入下降，导致了净利润同比下降。 </p> <p> 华夏幸福坦言，公司虽持续推进债务重组工作，但因公司债务存量金额仍然较大，且随着房地产存量项目竣备、交付、结转，利息费用资本化率同比降低，财务费用始终处于高位。同时，随着债务重组本年推进缓慢，确认的债务重组投资收益大幅减少。公司基于企业会计准则及公司会计政策、会计估计，并结合当前行业状况，对部分资产计提大额减值损失。 </p> <p> 更严峻的是，若公司2025年末归属于上市公司股东的净资产为负值，将触及《股票上市规则》第9.3.2条第一款第（二）项“最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值”规定的对公司股票实施退市风险警示的情形，公司股票在2025年年度报告披露后可能被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”字样）。 </p> <p> 至此，华夏幸福已站在退市的关键关口。 </p> <p> <strong>预重整存在重大不确定性</strong> </p> <p> 而华夏幸福的困境，远不止于退市预警。 </p> <p> 2025年11月17日，债权人龙成建设工程有限公司因417万元工程款未获清偿，向廊坊中院申请对华夏幸福进行重整，并同步启动预重整程序。两天后，华夏幸福便公开表示对该申请无异议，迅速发布相关公告。 </p> <p> 然而，这一司法程序的推进却引发了华夏幸福单一第一大股东平安的不满。11月19日晚，平安在华夏幸福的利益代表人、华夏幸福董事王葳发布声明，称自己对公告发布完全不知情，公司既未提前告知，也未提供相关文件资料，更未召开董事会审议该事项，完全绕过了董事决策流程，违反了公司章程及董事会议事规则。 </p> <p> 王葳透露，已在公告发布当日以邮件形式提出问询，但经多次催告仍未获回复，因此不认可公告的发布程序及相关表述，认为该公告缺乏合法决策流程，可能误导广大投资者。王葳明确表示已向监管部门投诉，将依法维护自身合法权益及投资者正当利益，这场内部争议为华夏幸福的债务重组增添了新的变数。 </p> <p> 与此同时，平安也采取了法律行动。12月10日，天眼查信息显示，平安人寿及平安资管已正式起诉华夏幸福基业控股股份公司及董事长王文学，案由为“申请确认仲裁协议效力”，案件由上海金融法院受理，定于12月17日开庭。 </p> <p> 在12月17日的听证会上，被申请人华夏幸福以“涉及商业秘密及敏感信息”为由，当庭申请不公开审理，并对案件管辖权提出异议；平安方面未就审理方式明确表态。经合议庭评议，法院决定案件暂不进入实体审理，待审理方式与管辖权争议厘清后再行重启，双方可在庭后补充书面材料及意见，这场资本合作的后续纠纷正式进入司法博弈阶段。 </p> <p> 对于预重整的前景，华夏幸福也在1月13日的公告中坦言，“预重整存在重大不确定性。”公司指出，廊坊中院受理公司预重整，不代表法院正式受理申请人对公司的重整申请。公司于预重整期间签署的相关协议，仍可能存在协议被终止、解除、撤销、认定为未生效、无效或不能履行等风险，预重整能否成功存在重大不确定性。 </p> <p> <strong>资本博弈</strong> </p> <p> 不仅预重整前途未卜，华夏幸福能否顺利进入重整程序同样充满变数。 </p> <p> 为化解千亿债务风险，华夏幸福于2021年10月8日披露了《债务重组计划》，同时创新性地搭建“幸福精选平台”及“幸福优选平台”，以属下公司股权为依托，用于抵偿金融债务与经营债务。 </p> <p> 截至2025年11月30日，《债务重组计划》中2,192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1,926.69亿元（含公司及下属子公司发行的境内公司债券371.3亿元的债券重组以及境外间接全资子公司发行的49.6亿美元（约合人民币335.32亿元）债券重组），相应减免债务利息、豁免罚息金额202.03亿元。 </p> <p> 股权抵偿债务方面，截至2025年11月30日，公司以下属公司股权搭建的“幸福精选平台”股权抵偿金融债务金额（本息合计，下同）约为人民币174.54亿元，相关债权人对应获得“幸福精选平台”股权比例约为43.00%；公司以下属公司股权搭建的“幸福精选平台”及“幸福优选平台”股权抵偿经营债务金额约为人民币61.79亿元，相关债权人对应获得“幸福精选平台”股权比例约为2.82%，获得“幸福优选平台”股权比例约为11.51%。 </p> <p> 需要注意的是，债务化解成效背后，仍有不少隐忧。 </p> <p> 截至2025年11月30日，华夏幸福累计未能如期偿还债务金额合计为人民币249.01亿元（不含利息，公司金融债务在签署《债务重组协议》后将按照重组协议约定的到期日执行，相应债务金额在调整后的到期日前将从未能如期偿还债务金额中予以剔除）。 </p> <p> 此外，自2025年11月1日至2025年11月30日期间，华夏幸福新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计为人民币9.72亿元。目前相关案件尚在进展过程中。 </p> <p> 而在1月13日披露的公告中，华夏幸福同样谈及预重整的不确定性，直言，“截至本公告披露日，公司尚未收到法院受理重整申请的文件。该申请最终能否被法院受理，公司后续是否进入重整程序存在重大不确定性。” </p> <p> 雪上加霜的是，平安向华夏幸福索要 64 亿元对赌补偿的举动，进一步加大了预重整及重整的不确定性。 </p> <p> 2026年初，平安资管与平安人寿正式向上海国际仲裁中心申请仲裁，请求裁决华夏控股支付业绩补偿款及逾期付款违约金约64亿元（违约金需计算至实际支付之日），同时要求王文学承担连带保证责任。 </p> <p> 而即使法院裁定受理重整申请，华夏幸福仍存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险，根据《股票上市规则》相关规定，若公司因重整失败而被法院宣告破产，公司股票将面临被终止上市的风险。 </p>